Cette couverture naturelle est souvent limitée à cause du coût de délocalisation et des économies d'échelle obtenues en concentrant la production sur un même lieu. L'équivalence des cours cotés sur deux places différentes revêt aussi une réalité économique: si les cours ne satisfaisaient pas cette relation, il y aurait alors une possibilité de tirer profit de l'écart de cotation. Cette technique réduit le montant des transferts et donc les commissions bancaires associées (commission de transfert et commission de change) et les couvertures à mettre en place pour gérer le risque de change résiduel. Exemple: 1,1779 USD/EUR équivaut à 0,8490 EUR/USD. C'est le cas des pays de la zone euro, du Royaume Uni et de certains pays du Commonwealth. Chacune a donc un avantage comparatif dans son pays. Gestion financière De la comptabilite a l'intelligence d'affaires ... étapes avec leur niveau de réalisation et de performance par rapport aux objectifs. La cotation d'une devise se fait par rapport à une autre devise. Pour analyser le risque de change, il est nécessaire dans un premier temps de définir la monnaie de référence (par rapport à laquelle sont mesurées les variations des cours devises). Exemples: les RUF (Revolving Underwriting Facility), les NIF (Note Issuance Facility) et les MOF (Multi Option Financing Facility). Une entreprise française souhaite financer un investissement aux Etats­Unis pour 120 millions de dollars. Cette approche cherche d’une part à réduire le volume des dettes et des créances libellées en devises (compensation) et d’autre part à agir sur les délais de paiement. La production 8. La relation de Fisher internationale relie les taux d’intérêt nominaux, les taux d’intérêt réels et les taux d’inflation de chaque pays. Si l’horizon correspond à la date d’arrêt des comptes fixée au 31 décembre, de quelle nature sont le risque sur la première opération  et le risque sur la deuxième opération. L’entreprise ou les actionnaires ? Exemple : la variation du taux de change entre deux pays sur une période peut dépendre de la du différentiel de croissance des masses monétaire ou du différentiel de taux d’intérêt : L’analyse technique repose sur l’analyse des courbes et la détection de figure qui indique des renversements de tendance. Les marchés organisés comme l’International Money Market créé par le Chicago Mercantile Exchange en 1972 traitent les contrats à terme. Ces deux opérations de change peuvent toutefois s'analyser comme un emprunt sur le dollar au taux de 0% et un prêt sur l’euro au taux de (1,1895­1,1789)/1,1789, soit 0,90% sur trois mois (taux période). Les banques prélèvent deux types de commissions liées aux opérations internationales: la commission de change et la commission de transfert. LE taux de change est de 1,20 USD/EUR. On compte quatre étapes dans cette étude : 1. 2) L'entreprise française change ces dollars en euros sur le marché des changes an comptant. Le taux des CD sont donc légèrement inférieur au taux des dépôts à terme correspondants. A tout moment, les cambistes proposent un prix acheteur et un prix vendeur qu'ils fournissent sur simple appel téléphonique. Une entreprise française a vendu des marchandises à un client américain. Le taux de change à terme (trois mois) implicite dans cette opération est donc égal à: 1.110.784/1.000.000 = 1,1108 USD/EUR. 3 1.4.0 GESTION FINANCIÈRE – ENJEUX GLOBAUX La catégorie des documents de la sous-fonction « gestion financière - enjeux globaux » s’applique uniquement aux documents sur les activités et les transactions qui concernent ou touchent de manière globale la fonction « gestion financière » ou le processus de travail élaboré pour remplir cette fonction. Il faut 1,1782 dollar américain pour acheter 1 euro. La gestion interne du risque de change : compensation, termaillage, escompte, organisation économique . La première stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les contrats à terme (forward ou futures). Gestion financière. Ils concernent des fonds placés dans des banques situées en dehors du pays d'origine de la devise concernée. En l'absence d’opportunité d’arbitrage, le taux à terme devra être tel que la somme reçue à terme en devise nationale FT par le banquier soit égale à la somme placée en devise nationale S0/(1+rT* ) (1+rT). Elles sont appelées report (premium) si elles positives. Exemple : l’euro étant coté au certain, on connaît la quantité de monnaie étrangère qu’il faut pour acheter 1 euro. Elle peut emprunter au taux de 4% dans son pays et au taux de 6% en France. Exemple: vente à crédit avec un importateur. C'est le cas de la plupart des places financières. cours analyse financière plan du cours introduction generale chapitre i : la demarche d’analyse financiere i- les objectifs de l’analyse financiere ii-le schema directeur de l’analyse chapitre ii: analyse de l’equilibre financier i - Étude descriptive du bilan comptable ii. Si les devises étrangères sont prises comme numéraires, la cotation est dite au certain. En cas d’inégalité, des mouvements de capitaux tendraient à égaliser ces taux. de gestion financière * la politique financière manuel d'exercices corrigés Maîtrise de gestion ... de traiter la pluparl des problèmes de gestion faisant intervenir des formules de mathématiques financières. Une des particularités des swaps de devises par rapport aux autres produits de couverture est leur maturité qui peut être très longue (les swaps de change sont toujours à court terme). Mais la gestion financière n’est pas seulement un problème de finances pures. La solution du problème comprend trois opérations au moment de la vente: 1) L'entreprise française se débarrasse de sa créance en dollar en empruntant 1.000.000 dollars sur trois mois (nominal à l’échéance). La période peut varier de quelques jours à plusieurs mois. Les swaps de devises permettent d’échanger des conditions de financement. L’avance en devise à l’exportation constitue à la fois un  moyen de financement et un moyen de couverture contre le risque de change. ... L' objectif de ce chapitre est de se familiariser avec les mécanismes et le cal- L'étude de la croissance. Il n’a pas de localisation précise mais regroupe l’ensemble des banques qui font des transactions de change. Deux stratégies peuvent être poursuivies pour gérer le risque de change de l’entreprise de façon externe : ­ Fixer définitivement le cours de change. La Coface propose aussi d’assurer des courants d’affaires d’exportation et d’importation (nombreuses transactions sur une longue. Une autre forme d'arbitrage peut faire intervenir trois couples de devises. Les cours vendeurs et acheteurs à terme FV et FA dépendent des cours acheteur et vendeur au comptant, SV et SA, des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise domestique, rE et rP et des taux d'intérêt emprunteur et prêteur sur la devise étrangère, rE* et iP* . Le banquier achète 1 unité de devise étrangère à terme au prix de FT unité de devise nationale. V) GESTION DU RISQUE DE CHANGE . Ils sont cotés contre le dollar américain. 2. Ils interviennent pour le compte de leur institution. S0: taux de change au comptant devise nationale / devise étrangère dans le présent (date 0) rT: taux d'intérêt de la devise nationale sur la période [0, T] (taux, période) rT* : taux d'intérêt de la devise étrangère sur la période [0, T] (taux, FT: taux de change à terme devise nationale / devise étrangère déterminé dans le présent (date 0). Exemple: encaissement d’une vente à crédit à l’exportation libellée en dollar américain pour une entreprise française (comptes en euro). GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE SEANCE 8. Pour un couple de devises donné, le marché cote des cours de change à terme pour plusieurs échéances: 1 semaine, 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois et 1 an. Les technologies de l’information et de la communication 5 . VI) GESTION FINANCIERE INTERNATIONALE . L'entreprise française est soumise à un risque de change (baisse du dollar par rapport à l’euro d'ici trois mois) et voudrait l’éliminer en fixant dès le moment de la vente le montant en euros qu'elle recevra dans trois mois. DECOMPOSITION DE L’OPERATION DE COUVERTURE. En déduire une décomposer de l’option tunnel en options simples. utilisent le marché des change pour convertir certaines sommes en devise nationale ou en devise étrangère pour leurs opérations commerciales, d’investissement ou de financement. Si la devise nationale est prise comme numéraire, la cotation est dite à l'incertain. Les leviers d'intervention de ce métier sont vastes et diversifiés. Elle obtient: 980.392 1,10 = 1.0782.431 euros. Comment organiser le contrôle de gestion? Les cotations des principaux participants au marché des changes au comptant (ou contributeurs) sont reprises par des entreprises spécialisées en systèmes d'information (Reuter, Telerate et Bloomberg). Les trésoriers d’entreprises peuvent acheter ces produits auprès des banques. Š-NµÃ͋aùF™óÃYFTû‰ño†+~UðìÙd‹2Ðúzèæø0O‚=PXÖÖïv^õÎwúñÐðµÏ¾|zÝþGû9¤áà ‚Tô. Il est évident que ces mesures sont fonction de la nature de l’activité de l’entreprise et notamment de la durée du cycle d’exploitation. ­ L'assurance change négociation avec intéressement qui permet de bénéficier de 50 ou 70% de la hausse pendant la négociation commerciale. Il y a un engagement ferme de la part des deux parties. Parmi les raisons de leur apparition et de leur développement, on note le développement de nouveaux produits par des banques britanniques, la volonté des pays socialistes d'éviter l’embargo de leurs avoirs aux Etats­ Unis, et la possibilité d'échapper aux contraintes réglementaires imposées aux banques américaines aux Etats­Unis. ­ Les combinaisons d’options classiques (tunnel) et les options exotiques (options à barrière) qui permettent de limiter le coût de la couverture et de prendre en compte des anticipations avancées. L’approche interne résulte de la mise en place d’une nouvelle organisation de l’entreprise. Exercice: donner des exemples d’entreprises françaises ayant une activité purement nationale mais qui sont pourtant soumises au risque de change. Ces instruments sont liquides car il existe un marché secondaire organisé par des teneurs de marché (market maker). Sur Reuters, les principales pages concernant le marché des changes sont: ­ la page FXFX pour les cours de change des principales devises contre le dollar américain. Remarque: en pratique, l'exportateur n'effectue pas lui­même toutes ces opérations d'emprunt, de change au comptant et de placement, mais il demande à son banquier de lui échanger 1.000.000 dollars contre des euros  par une vente à terme de dollars à trois mois. Comme pour les plans de trésorerie, il faut préciser la fréquence et l'horizon de la position de change. Cette commission est perçue sur toutes opérations l'achat et de vente de devises. Ces fluctuations peuvent être favorables ou défavorables à l'entreprise. Ils permettent aussi de couvrir le risque de change. La technique de termaillage (leads and lags) consiste avancer ou retarder la date de paiement pour profiter des anticipations sur l’évolution des taux de change. Exercice: décrire l'opération d'arbitrage avec un dollar coté 1,30 CHF/USD à Zürich et 0,80 USD/CHF à New York. Elle s’est couverte contre le risque de change en achetant auprès de sa banque une option tunnel (même montant et même échéance) sur le cours USD/EUR avec un taux plancher de 0,90 USD/EUR et un taux plafond 0,95 USD/EUR. Guide3_Gestion_v28dec2012 5 III.2. GESTION FINANCIERE OBJECTIF DU COURS Saisir les aspects fondamentaux de la gestion Que vont engendrer ces opérations d'arbitrage? Les banques interviennent sur le marché des changes pour le compte de leur clients ou pour leur propre compte (couverture de leur risque de change, spéculation ou arbitrage). d’information et de gestion financière performant, permettant : - de piloter efficacement l’activité de l’entreprise ; - de définir des prospectives crédibles afin de réaliser les objectifs fixés, en terme de profits, de création de richesse et d’optimisation de la gestion de la trésorerie ; Le marché des changes comprend deux composantes principales : le marché des changes interbancaire et les marchés organisés. View Notes - Gestion_financi_re_Mr.fekari.pdf from MAN 02 at AFRICAN CENTRE FOR ADVANCED STUDIES IN MANAGEMENT. Elle ne fait pas appel à l’extérieur (marchés, banques, etc.). La position de change opérationnelle (ou position de change de transaction) regroupe l'ensemble des transactions d’origine commerciale ou financière donnant lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Le taux de change est 1,15 USD/ERU. L'objectif de la position de change est d'apprécier l'exposition au risque de change de l'entreprise. Il n’y a pas d’échange d’intérêts, mais uniquement des échanges de devises au début et à la fin du swap. Le Réseau des Femmes de la Pêche … Le taux d'intérêt (annuel) sur l’euro à trois mois est de 12%. Les marchés euro sont des marchés externes aux différents pays. ­ la page WXWX pour les cours de change croisés (cross), ­ les pages des contributeurs. La différence entre le risque de transaction et le risque de traduction est liée à l’horizon fixé par l’entreprise. A Frankfort, le mark était aussi coté à l’incertain. La relation de parité des pouvoirs d’achat relie le taux de change au comptant, le taux de change au comptant futur (anticipé) et les taux d’inflation de chaque pays. Pour une échéance donnée, le marché cote deux cours de change à terme: un cours à la vente (bid) et un cours à l'achat (ask). Cette relation repose sur l’hypothèse suivante : un même bien doit avoir le même prix dans tous les pays. Pour un particulier, la gestion financière est assez simple : elle consiste à équilibrer ses dépenses et ses recettes, à épargner si possible, et à surveiller son compte en banque. Exemple: bilan d’une filiale au Brésil pour un groupe français ou une caution souscrite par la maison mère pour une de ses filiales à l’étranger. Les investissements en matériel de productivité 3 . 5/ L’approche du fonds de roulement normatif La gestion financière de l’entreprise ne peut normalement et uniquement se fonder sur des éléments constatés. Pour une échéance donnée, les banques cotent deux taux d'intérêt: un taux emprunteur auquel le client peut emprunter des fonds à la banque et un taux prêteur auquel le client peut prêter des fonds à la banque. Ces trois objectifs se trouvent en concurrence partielle les uns avec les autres, c’est-à-dire que leur niveau maximal ne … Le swap de trésorerie est composée de deux opérations de change: l'une au comptant et l'autre à terme. S0: taux de change au comptant présent (date 0) représentant « devise nationale / devise étrangère », P0, PT: prix du bien à la date 0 et à la dateT, P*  : prix du bien à la date 0 et à la dateT dans le pays étranger, ST: taux de change au comptant futur (dateT). Les codes SWIFT des principales devises sont: EUR pour l’euro, USD pour le dollar des Etats­Unis, GPB pour la livre sterling et JPY pour le yen. Les banques opérant sur ces marchés cotent des taux pour plusieurs échéances: 1 semaine, 1 mois, 2 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois et 1 an. Par ailleurs, de façon symétrique, une entreprise américaine a besoin de 100 millions d’euros pour ses activités en France. Il n'y a pas d'engagement ferme entre l'entreprise et une autre partie. Exercice: calculer le montant de la commission de change pour une opération d’achat de 100.000 USD sachant que le cours de change appliqué par la banque est 1,1560 USD/EUR. Il existe aussi des swaps de change et de taux (combined interest rates and currency swaps ou CIRCUS) qui donnent lieu à un échange d’intérêts à taux variable dans une devise contre des intérêts à taux fixe (ou un autre taux variable) dans une autre devise. PDF | La gestion financière dans ses moindres facettes au niveau de l'entreprise. •    Un élément externe indépendant de l'entreprise. ­ Le domaine d'activité (domaine concurrentiel à l'échelle internationale). flux d’autoconsommation dans le calcul de la rentabilité des exploitations dans un projet de développement. La barrière peut être au­dessus (up) ou en­dessous (in) du prix d’exercice de l’option. La position de change structurelle (ou position de change de consolidation) regroupe l'ensemble des éléments constituant des investissements à plus ou moins long terme (investissements immobiliers, titres financiers détenus à long terme, investissement dans les filiales) qui ne doivent normalement pas donner lieu dans un avenir proche et prévisible à des flux en devises. Le taux d’intérêt de l’avance en devise est égal à la somme du taux d’intérêt dans la devise concernée majorée d’une marge représentant la commission de la banque. En terme de volume de transaction, les principaux pays sont : Royaume­Uni, Etats­Unis, Japon, Singapour, Suisse, Allemagne et France. Les objectifs de la gestion financière sont en apparence contradictoires : En premier lieu la sécurité de l’entreprise, c'est-à-dire non seulement la solvabilité, la capacité de faire face aux échéances, mais aussi la flexibilité, c'est-à-dire une structure financière laissant suffisamment de souplesse à la gestion… 4) L ‘utilisation de la synergie qui existe entre l’ élaboration et l’évaluation des projets. La méthodologie retenue permet de mettre en lumière les princi-pales informations financières et économiques utiles à l'analyse des projets de développement et de leur impact sur l'économie. Le fait de passer par un courtier permet de préserver l’anonymat. le risque ne porte alors plus que sur le résultat (au lieu du montant des ventes). Le développement commercial 6 . Le contant de swap permet d'échanger des flux. Moyens de paiement et de transfert . Donner la position de change (opérationnelle) de l’entreprise. Exercice : étudier l’effet de la barrière selon que le cours du sous­jacent l’a franchi ou pas. Les contrats forward sont des contrats de gré à gré qui permettent de couvrir les besoins spécifiques des entreprises (devise, montant et échéance). Question : quels sont les avantages et les inconvénients des options à barrières (coût, risque, anticipation, etc.) 1. L'entreprise construit autant de positions de change qu'il y a de devises concernées. Les principaux intervenants sur le marché des changes (au comptant et à terme) sont les banques (qui font le marché), les courtiers, les banques centrales et les clients (entreprises, particuliers, etc.). Les évaluations de la performance ou des employés ne sont qu’une des parties d’un système de gestion de la performance efficace. Il s’agit des fluctuations des taux de change des devises par rapport à la devise nationale (devise de référence). «FRF/ DEM 0,29 » indiquait qu’il fallait 0,29 mark  pour 1 franc. plus instable, donne aujourd’hui à la gestion financière une position prépondérante. Le taux d'intéressement est fixé dès la souscription de la garantie. Exemple: le marché interbancaire en France. période). Les courtiers sont des intermédiaires (brokers) qui interviennent pour le compte de leurs clients. (domestique ou export) et les services de credit management (l’information d’entreprise, la notation du risque de crédit, le recouvrement et la gestion de créances). Les particuliers et les entreprises (entreprises exportatrices et importatrices, entreprises d’investissement comme les sociétés de gestion, banque de taille modestes, etc.) La gestion financière 4. Les cambistes (traders) des banques jouent le rôle de teneurs de marché (market maker). Relation de parité des pouvoirs d’achat (sous forme anticipée) : E(SST  0) -S 0 » E (I  )- E  (I  * ). ? La relation des anticipations de taux de change à terme relie le taux de change à terme et le taux de change au comptant futur anticipé. ­ La définition de la date d'apparition du risque qui détermine la date de la mise en place de la couverture, ­ La définition des instruments de couverture (contrats à terme ou options). Compte Enregistrement des transactions monétaires, soit sous forme manuscrite dans un livre prévu à cet effet, soit sous forme électronique dans un … La mise en place par un cambiste d'une opération de change à terme nécessite trois opérations différentes: l'emprunt (ou le prêt) d'une devise, la vente (ou l'achat) de cette devise sur le marché au comptant contre une autre de devise, et le prêt (ou l'emprunt) de l'autre devise. Question : sous quelles conditions cette hypothèse est­elle vérifiée ? A l’équilibre, les taux d’intérêt réels dans les deux pays doivent être égaux. Au bout de trois mois, elle recevra: 1.0782.431 (1+0,03) = 1.110.784 EUR. Exemple: le 10 octobre, une entreprise française accorde un délai de paiement de deux mois à un client américain et un délai de quatre mois à un autre client américain (les factures sont libellées en dollar). En fixant dès aujourd’hui la valeur d’un cours de change pour une opération future, les contrats à terme privent l’entreprise d’une évolution favorable possible du taux de change. 10 3 Niveaux de … Cette condition implique la relation: La formule liant FT, S0, iT et iT* peut se mettre sous la forme: Ces quantités représentent la différence entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant en valeur absolue et en valeur relative. Schéma 02 Le fragile équilibre de la gestion financière Parmi les objectifs fondamentaux de la gestion financière figurent la garantie de rentabilité, de liquidité et de sécurité. Cours Gestion financière et comptable en pdf, Cours la gestion : gestion des connaissances, Cours gestion : la gestion des conflits dans l’entreprise. Note : le approches graphique et statistique ne suppose pas l’efficience des marchés. Ne l’oubliez pas! Compte tenu de sa notoriété sur le marché domestique, elle bénéficie de bonnes conditions de financement en France (taux de 5%) mais de condition moins intéressante aux Etats­Unis (taux de 7%). Exemple : dans les cotations de l’euro contre les autres devises, l’euro est la devise cotée et les autres devises les devises cotantes. La différence entre les deux prix affichés s'appelle la fourchette (bid­ask spread). Le taux peut être fixe ou variable (la référence étant l’EURIBOR ou le LIBOR). Leur rémunération est de l’ordre de 0,01% du montant de la transaction. Exemple: un impact sur la part de marché de l’entreprise. Les entreprises ayant une bonne réputation peuvent émettre des billets de trésorerie sur les marchés euro (euro­commercial paper). La deuxième stratégie peut être mise en œuvre avec les instruments suivants : ­ Les options classiques de typecall et put. Les prêts sont en général accordés par des syndicats de banques. Exercice : étudier les caractéristiques d’un contrat futures (à télécharger à partir d’un site Internet). Il existe deux types de marché de dépôt: les marchés nationaux et les marchés euro. économique issue de la modernité gestionnaire. Les modèles statistiques essaient de détecter une relation entre les taux de change passé et la variation de taux de change future. Auparavant, avec le contrôle des changes, la Coface permettait aux entreprises de se couvrir contre le risque de change, ce qui n’était pas possible avec les techniques précédentes. à l'élaboration de ce manuel. Les courtiers centralisent les offres d'achat et de vente des clients et proposent la meilleure offre à l'achat et la meilleure offre à la vente. ­ L’entreprise doit­elle se préoccuper du risque de change ? Sa banque lui propose une avance en devise au taux de 5%. sur la gestion de leurs finances personnelles dans la vie réelle. La relation de Fisher internationale se déduit des relations de Fisher au niveau national : (1+r) = (1+R)? L'entreprise française accorde un crédit de trois mois à son client américain. Les options (classiques) permettent de profiter d’une évolution favorable du taux de change tout en protégeant l’entreprise contre une évolution défavorable. Les intérêts sont calculés à partir d’un taux fixe. Il n’y a pas de lieu physique comme une bourse où sont centralisées les transactions et les cotations. 6. car elle s intègre dans le vie même de l’entreprise et dans son activité , une bonne gestion financière exige une connaissance suffisante des problèmes industriels commerciaux et fiscaux. Cette commission est perçue sur tous les transferts vers l'étranger effectués en euros ou en devises. 5.1. 1. ­ Protéger le cours de change (en fixant une valeur plancher ou une valeur plafond). Le marché des changes se tient tous les jours ouvrables. Elle remplace souvent la commission de mouvement qui ne porte généralement que sur les opérations domestiques. C'est la raison pour laquelle la gestion financière publique, nationale ou locale, est concernée aussi bien par la qualité de la préparation et de l'adoption des budgets publics que par celle de leur exécution, de leur contrôle et de … Cette étude comprend les volets suivant : étude technique, commerciale, économique, juridique, et organisationnelle. Exercice : pour un particulier, la monnaie de référence est la monnaie du pays dans lequel il consomme. Une surveillance et une gestion adéquates des ressources financières sont déterminantes pour que le FIDA puisse atteindre ses objectifs et démontrer aux parties prenantes que des modalités de gouvernance appropriées sont en place. De plus payer pour un produit qui dans certains cas ne sera pas utilisé (si l’option finit en dehors de la monnaie) peut être ex. La Coface (Compagnie Française d’Assurance pour le commerce. Les avances en devises s’apparentent à des crédits à court terme (comme l’escompte pour les opérations domestiques). Représenter graphiquement le montant en euros en fonction du cours USD/EUR. Deux notations sont utilisées pour les cours de change: ­ La notation scientifique: “1,1235 USD/EUR” qui signifie qu'il faut 1,1235 dollar américain pour acheter 1 euro. Document de travail N° 8 : GESTION DES OBJECTIFS DU MILLENAIRE POUR LE DEVELOPPEMENT − LES DEFIS DU RENFORCEMENT DE LA GESTION SANITAIRE : LEÇONS TIREES DE TROIS PAYS Ce document décrit diverses activités de renforcement de la gestion sanitaire dans trois pays ─ l'Afrique du Sud, le Togo et l'Ouganda.